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jj麻将:规范科创板新股定价关键在治理炒新投机

时间:2019/10/13 20:59:25  作者:  来源:  浏览:32  评论:0
内容摘要:   日前,中国证券业协会下发《关于进一步明确科创板投资价值研究报告要求的通知》(以下简称《通知》,针对投价报告质量控制不严格、内容不规范问题,进行详细规范和明确,目的是强化券商的履职担责,促进新股发行合理定价。笔者认为,要让科创板新股发行定价趋于合理,应从规范二级市场炒新等入手...
          日前,中国证券业协会下发《关于进一步明确科创板投资价值研究报告要求的通知》(以下简称《通知》,针对投价报告质量控制不严格、内容不规范问题,进行详细规范和明确,目的是强化券商的履职担责,促进新股发行合理定价。笔者认为,要让科创板新股发行定价趋于合理,应从规范二级市场炒新等入手。
  不少科创板企业的业务相对创新且盈利模式尚未清晰,传统估值方法难以适应,科创板企业该如何估值是个问题。根据上述《通知》,撰写投价报告整体上至少遵循独立、审慎、客观;资料来源具有权威性;无虚假陈述三项主要原则。《通知》特别提出在估值方法上至少提供两种方法,估值方法可参照《私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)》。
  此前,科创板新股上市首日,基本都有60%甚至500%涨幅,激情炒作之后,最终都是往下寻找价格定位,有的股价距高点已经“腰斩”。对此有人指出新股“估值虚高、定价偏离理性”,而券商出具的投价报告在新股虚高定价中起到了推波助澜的作用。
  《科创板股票发行与承销实施办法》第六条规定,主承销商应当向网下投资者提供投资价值研究报告。投价报告的主要作用是引导新股网下投资者在询价时,形成相对一致的预期,防止报价时出现比较杂乱的情况。此前多数科创板企业的发行价基本都在投价报告确定的定价区间。
  笔者也认为,主承销商投价报告确定的定价区间可能存在虚高,从规范投价报告质量入手,可一定程度引导科创板新股虚高定价渐归理性。但仅此还难从根本上解决问题,因为即便目前新股虚高定价,投资者依然在“闭眼”打新,中签之后依然可以暴赚,科创板新股发行价若走低,新股上市首日涨幅或更加巨大。
  目前科创板试行保荐券商子公司跟投制度,跟投比例限定为发行股份数量的2%至5%,跟投股份有24个月的锁定期,如此跟投比例本应让保荐人希望新股发行定价越低越好,本应在一定程度形成对新股高价发行的内在制约机制。但这种价格约束机制看似失灵,原因是按保荐券商(一般同时也是主承销商)预计,由于科创板新股上市初期保障幅度较大,即使再下跌两年,也不可能下跌到发行价之下,仍有较大概率盈利。

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